"貓奴" 的生活札記: Ethereum’s Big Moment With Tom Lee

2025年10月16日星期四

主要人物：

DAT: 數位資產國庫公司。指一家公司將其國庫資產（通常是現金）大量配置於加密貨幣（如比特幣、以太幣）的上市公司。
存在的理由： 為傳統機構投資者提供合規的投資管道。
- 許多大型基金、投資機構的章程規定只能投資「公司股票」，不能直接購買加密貨幣或 ETF。
- DAT 將加密貨幣「包裝」在一個熟悉的公司架構內，讓這些機構能夠透過購買股票，間接投資加密貨幣。
- Tom Lee 比喻： 就像 1971 年美元與黃金脫鉤後，華爾街創造了各種金融產品（如貨幣市場基金、MBS）來鞏固美元地位一樣，DAT 是幫助傳統資本進入加密世界的新一代金融工具。

從礦工到 DAT：
- 12 週前（約 2025 年中），Tom Lee 成為 BitMine 董事長，主導公司轉型。
- 從一個小型比特幣礦工，轉變為主要國庫資產是以太幣 的 DAT。
- 目前仍進行小規模比特幣挖礦，但核心策略是持有以太幣。
驚人的成長速度：
- 以太幣持有量： 已宣布持有 280 萬枚 ETH，加上現金，總資產約 135 億美元。成為全球最大的企業以太幣持有者。
- 每股以太幣價值：
  - 轉型初期：每股約 4 美元價值的 ETH。
  - 8 週後（8/27）：每股約 39 美元價值的 ETH。成長近 10 倍。
  - 目標是讓每位股東每天擁有的以太幣數量都持續增加。
贏家通吃策略：
- 全球目前有約 70 家以太幣 DAT，競爭激烈。
- BitMine 與 MicroStrategy（比特幣 DAT）兩者的交易量，佔全球所有加密貨幣國庫公司交易量的 86%。
- 擁有高流動性是成功的關鍵指標，BitMine 已是美國交易量第 28 大的股票。

Tom Lee 認為以太幣的市值未來將超越比特幣（即「大翻轉」）。

比特幣 = 數位黃金
- 扮演價值儲存、全球規則性貨幣系統的角色。
以太幣 = 數位華爾街
- 是一個中立的智能合約平台，未來將承載傳統金融資產的「代幣化」。
- 類比 1971 年： 尼克森讓美元與黃金脫鉤後，黃金市值雖然成長，但華爾街創造的股票市場市值成長得更快。如今黃金市值約 2 兆，股市市值約 40 兆。
- 同理可證： 隨著穩定幣（如 Tether, Circle）、股票、房地產等「真實世界資產」被代幣化並搬到區塊鏈上，作為底層平台的以太幣，其價值成長潛力將類似當年的「華爾街」，有機會超越作為「數位黃金」的比特幣。

像一家「反向銀行」：
- 傳統銀行：借短（存款）貸長（貸款）。
- DAT：發行長期股票（股本），持有高流動性的加密資產（短期資產）。結構更穩定。
應享有淨值溢價：
- 就像銀行會因其業務能力而交易在帳面價值之上，成功的 DAT 也應如此。
- BitMine 不僅被動持有資產，還積極參與以太坊生態系建設，更像一個「金融中介機構」，因此其溢價有理。
2030 年預測：
- 以太幣價格： 達到 6 萬美元（目前約 4,500 美元）。
- DAT 總市值： 整個數位資產國庫產業的股票總市值可能達到 5 兆美元。
- BitMine 與 MicroStrategy： 將成為美國市值最大的公司之一。

技術風險： 如果以太坊在未來的危機中，其「權益證明」機制被證明不如比特幣的「工作量證明」可靠，將對 BitMine 造成打擊。
競爭風險： 如果其他智能合約平台（如 Solana）最終勝出，成為主流，BitMine 的價值將會受損。
過度槓桿風險： 有其他 DAT 可能透過發債來購買更多加密貨幣，增加風險。Tom Lee 強調 BitMine 堅持「堡壘式資產負債表」，目前僅使用股本，保持簡單結構。

Tom Lee 透過 BitMine 的案例，描繪了一個由加密貨幣和代幣化驅動的金融未來。他認為 DAT 是引導傳統資本進入這個新世界的關鍵載體，而以太坊則是最有潛力承載下一代全球金融基礎設施的平台。這是一場高信念、高速度的轉型，目標是在贏家通吃的市場中佔據絕對領導地位。