2024年1月31日
1月30日，周二。深陷內房債務風暴的中國恒大（03333）被香港高等法院勒令清盤，有人以懸在頭上的利刃終於落下來形容這項判決，言下之意是恒大資不抵債、無法提出切實可行重組方案乃鐵一般的事實，與其沒完沒了地拖下去，明令清盤至少朝着消除不確定性邁出一步。
然而，恒大破產牽連深廣，從境外清盤人處置內地資產（恒大逾九成資產在內地）難度極高，到法院開此先例會否促使其他深陷財困的內房企業步恒大後塵，一切尚待觀察，清盤令恐怕只是連串挑戰的開始。中港股市周二表現疲弱，恒指收市挫373點失守萬六，當中內房及物管股跌幅顯著，市場對恒大清盤引發連鎖效應的憂慮，似在抵消中央積極救市的利好情緒。
保交樓如何兌現
恒大清盤人安邁（Alvarez & Marsal）強調，高等法院頒布的清盤令只針對香港上市主體中國恒大，對集團在內地營運的子公司不會造成影響，力求把衝擊減至最低；惟務實地看，也間接承認涉及兩地法律的跨境清算既複雜又曠日持久，裁決相信也考慮到清盤人在執行上可能遇到的阻力。
另一邊廂，恒大行政總裁肖恩一方面對清盤令表示遺憾，但同時強調集團將盡一切可能保障境內業務和經營穩定，對推進保交樓工作尤其重視。恒大到了此刻仍擺出一副business as usual的模樣，香港法院的「境外清盤令」或可讓資產拋售壓力拖上一拖，惟集團最終若因缺乏資金而無法令未建成樓盤重新施工，保交樓如何兌現？
內地官媒《中新社》在恒大終以清盤收場後發表評論，指要以公正、平常、客觀的態度看待中國恒大清盤事件，在呵護企業發展、維護容錯創新空間的基礎上，把守法經營的「好孩子」和違法違規的「壞孩子」區分開來；要維護良好的營商環境就不能對「壞孩子」野蠻發育、霸凌欺負「好孩子」的情況任之由之。「壞孩子」是誰，呼之欲出。
隨着恒大清盤令下達，大到不能倒的神話已告破滅，但爛尾樓湧現苦主滿街，與中央穩預期穩信心、振消費抗通縮的目標背道而馳，要打破這個惡性循環，縱不直接出手打救內房，也必透過不斷加強政策支援，確保房企在逆境中融資有門、交樓順暢到位，讓民眾得以對置業恢復信心。
恒大清盤案不但在中港受到高度關注，國際社會亦密切注意事態發展，與中國經貿連動愈深的國家愈「緊張」，當中自然包括澳洲。
早在去年10月，該國央行已在「金融穩定報告」中提到，中國房地產危機及其對內地經濟的拖累，是澳洲商品出口面臨的最大風險之一，足見對內房企業連環房爆雷產生的溢出效應時刻保持警惕，尤其在意中國對鐵礦石等重要資源的需求變化。
內地樓價、住宅銷售、新屋動工去年一片慘淡，恒大清盤會否雪上加霜，取決於中央態度以至應對是否得宜，定論未免過早。可是，澳洲資源板塊對中國房困若真的像該國央行說得那麼敏感，恒大裁決作實後，鐵礦石及礦商股理應受壓。
事實剛好相反，鐵礦石不跌反升，每噸上漲1.3%至135.6美元，單日升幅雖不算大，但從去年8月至今，鐵礦石價格已漲了25%，該國主要礦商力拓（Rio Tinto）和福特斯克（Fortescue），前者離歷史高位不遠，後者更已破頂。相比之下，必和必拓（BHP）表現雖略見遜色，但似源於企業內部問題多過受中國房地產拖累。
在中國上周密集式祭出組合拳之前，國際投資者對內地落重藥救市普遍不寄予期望，惟近半年來，鐵礦石和礦商股一直保持上升勢頭，說明澳洲資源股投資者對中國出大招救市始終念念不忘，而在近日也得到迴響。
曲線押注更易贏
中央於兩會召開前接連出手，實招包括降準、要求銀行向房企放貸、把央企市值納入考核標準等，帶動中港股市上周勁彈，可是這兩天有後勁不繼之象，恒大清盤令頒布後，澳洲股市對中國救市信念反而有增無減，大行花旗隨即上調鐵礦石價格目標，預期未來3個月升見每噸150美元，現價上望空間逾一成，並繼續看好澳洲礦商股。
不得不嘆一句，曲線押注外圍，炒內地政策真的較中港容易。
本欄逢周二至周四刊出
