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恆指只不過回到萬八點，已經有一種隨時再萬陷深淵的感覺，這裡始終是全球主要市場中，投資者長期信念最弱的地方。回顧中資股多年的歷史，有兩個特色，第一是上升時間特別短，當年尚有牛市的日子，已經有「短命牛」之說，好難有半年以上的好景。第二是市場指數長年呆滯，在相若水平上落，股市總市值卻大升，代表股市的主要功能是集資，亦可算是勝任愉快，可惜是有負投資者的期望。
當恒指還未升到二萬點，表面計依然好平，企業卻急急腳抽水，似乎敵喑我明，好景不會常在，實在無謂再期待二萬點之上。發可換股債券用於回購，說白一點就是屎波架礃多，市場不受落是正常。要回購就正正經經用公司現金流，甚至借錢，也不要潛在攤薄效應。要發可換股債券，就要用於發展業務，克服攤薄效應。何況還周不時傳出科網股監管的流言，令投資者加倍無癮。
就算中央有心搞旺股市，企業各懷鬼胎之下，只可以繼續相信龍頭國企，以及個別港資公司。往後應該重複去年的翻版，高息股獨領風騷，恆指就廢武功。過去大半個月的愉快時光，是一場已經完結的好夢。策略很簡單，死守退休三寶，頂多外加中資電力股及金屬股，前者已經成勢，後者仍未擺脫以前周期股的形象，希望最終可以複製石油股的重估升浪。至於科網股、內房股、電動車股以及香港地產股等等，全部都可免則免。
美股方面，上周五道指勁彈，但只是尾市發力，不可以作準，特別是當時美債美匯以及商品走勢都不配合。最近先有Saleforce業績打沉軟件股，甚多企業縮減開支，令服務商業客戶的軟件公司前景蒙上陰影，再有戴爾電腦大幅回落，硬件生意原來依然好睇唔好食，毛利率改善成疑。如此這般之下，整體科技股不易復勇。美股要再闖高峰，可能要靠極少數龍頭巨企，尤其是Nvidia，繼續交出神級表現。二線科技股不可靠，投資者的確有機會將注碼更加集中。
還有另一條出路，就是再炒減息。當前軟件股的困局，是高息環境持續的結果，長此下去，會有更多環節受到影響，事實上經濟數據亦轉弱。市場的確有可能重新預期初次減息已經為期不遠，不過這一招看來是中短期提振美股的最後殺手鐧，一來未必太值博，二來選擇出撃的對象，亦應該有所不同，正如上周所講，羅素2000指數的產品會比較吸引。
近期個別美股的跌幅，動輒都兩成以上，打防守的難度大增，唯有是縮減注碼，提升容錯的空間。港股整體不濟，反而令少數股份變成避風港，正好提供互補的作用。進攻股份在外圍市場尋找，而利用香港強勢高息藍籌鎮守後防，看來是最合乎時勢的配置。其實退休三寶故事絕對唔係勁，受追捧主要係其他股廢，資金流向有時就是基於相對的條件，所以不必過分執着。
基金持有NVDA、Dell、滙控、中移動及中海油
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