中國基金報記者：你說過不做深度研究，為什麼？
馮柳：對我來說深度研究太需要機緣了，可能花很多時間去研究一家公司，最終覺得併不值得投資，或者一些值得投資的公司又不在你的機緣裡，視野會受限。像我的產品今年還投資了菲律賓和印尼的資產，這些都只能通過感受和框架進行，不具備深度研究的條件。
另外，深度研究需要很嚴密的論證，我更喜歡通過感受而非論證，就像一處美景你可以感受出它的美，因為美是那麼簡單的呈現在你面前。如果要論證和描述出為什麼美其實是蠻難的，投資的好處是你可以搭便車，可以知其然不知其所以然。
中國基金報記者：如果公司出來了一個不利的信息，你不跟踪，不知道，怎麼辦？
馮柳：公開信息還是能知道的，我們只是不去挖掘而已，我喜歡不容易被信息影響投資邏輯的公司。像一家公司業績一直不好，但估值很高，漲了五六倍始終沒有業績，它上漲的原因是大家認為它一定會成為最終贏家，而終局的市值空間又很大，當這個邏輯非常強的時候現在的業績和信息就都不重要了，這就是不可被改變的共識。由於支持這種共識的邏輯都是框架性的、常識性的，跟中短期的信息都無關，那你在持有的過程中跟不跟公司交流調研、有沒有第一手信息就都不重要了。
中國基金報記者：你會研究個股的K線圖？
馮柳：我會輔以看圖，但不是根據圖形來判斷未來，而是藉助圖形理解基本面，我的看圖更多是做歷史歸因分析，去界定它在過去是一家甚麼樣性質的公司。市場的歷史走勢會告訴你一家公司是否容易被意外干擾，像歷史上每次利空出來股價不跌或者下跌後很快被收復，就叫做不可被改變的邏輯；如果利空出來後迅速大跌，直到出現一個反向信息才能夠收復，這就叫可被改變的邏輯。市場是一個很好的幫手，要學會聆聽市場的聲音。
2017年，我建倉了一隻已經漲了3倍的股票，因為這個行業我數據初篩選出了兩三家公司，都跌得很兇，我想看看是誰把他們整得這麼慘，結果發現整個行業都在跌，但有一隻股票卻漲了好幾年，因為贏家通吃。再看它的歷史走勢，無論出現什麼信息，上漲的趨勢都沒被改變，說明這是家不可被改變的公司。大多數人希望從圖表中看出未來走勢，我從不在圖表中看未來，我只是看過去。
有人說圖表分析是看後視鏡開車，但我覺得後視鏡裡是一條泥路，你大概率就是在一條泥路上，後視鏡裡是高速公路，你自然也大概率在高速公路上。當你沒有前視能力的時候，後視鏡也不能輕易放棄。
中國基金報記者：買的股票如果不漲或下跌，你會不會忐忑懊惱？像2017年上半年，藍籌股大漲，產品卻沒怎麼賺錢，當時會不會壓力比較大？
馮柳：之前聽過一段話我覺得很適用於投資，“把自己當別人是無我、把別人當自己是慈悲、把別人當別人是智慧、把自己當自己是自在”。
把自己當別人，就可以不被自身的需求所牽引，不會陷入得失與慾望中去，旁觀自己的內心理解真正的需求和想法。
把別人當自己，就是要我們跳出自己的主觀和局限，站在別人的角度想他為什麼會這樣做，如此可以破除自己的執念與褊狹。
把別人當別人就是要保留自己的獨立性，不受外界影響，我理解你、充分的理解你，但我不跟著你走，不去追逐市場、不被變化的幻像所牽引支配。
把自己當自己，接受自己的各種不完美，放下貪念，原諒自己的錯誤，學會與自己和解，找到輕鬆和可持續的狀態。當你不自在的時候，你覺得累、不輕鬆、容易自責，這些感受會慢慢累積，到最後，要不你的意志垮了，要不你的身體垮了，要不你周圍的伙伴垮了，這些都是不自在的狀態。
所以我是接受了自己的不完美和可能的失敗，很少會有特別高的自我要求，2015年底我去港股時，有人說大家對你期望很高，你又是第一次做港股，不如收一點以免不如意讓大家失望。我說如果大家因此失望，那真正該失望的是我，因為他們對我寄予了不應該有的期望，我本來就是個普通人，按照我思考過、而且覺得是長期OK的體系去做。我不在意那樣做會帶來的影響、不去計較短期得失，我接受自己的缺點，也接受了這個體係可能帶來的遺憾。在市場上承受損失是必然會經歷的，不要有不切實際的期望。
2017年上半年，我的產品業績不理想，主要因為這之前做錯了幾筆，所以上半年一直在調倉，既然錯了那自然是邊跌邊賣，而買的股票也都不是藍籌，又是左側進入一買就跌，所以調倉時淨值會回落。我那時面臨的選擇是要不要加入藍籌牛市，跟上市場，擺脫那個階段的焦慮。但當時藍籌股處於牛市中間狀態，屬於會被信息和資金偏好改變走勢的類型，需要有很高的敏感度，而那不是我所擅長的，所以我決定還是遵循自己的體系，雖然上半年沒怎麼賺錢，但下半年倒也補上了，就是有半年時間跑輸大家，不是太好看。但就壓力來說確實不大，因為每個人都有低谷，都有艱難的時候，我覺得這是客觀規律，也一直有心理準備。跑輸市場的時候我可能也會反省多一點，看看自己哪裡有犯錯，如果錯了就去改變，但很多時候只是節奏錯開了，不是真的錯了，那就會坦然些。加上我的基金產品投資者大部分都比較穩定也很信賴我，所以也沒感受到外部的壓力。
中國基金報記者：從公開資料看，有一個公司你去年一直在加倉，今年一季報減持後，這隻股票一度又漲了不少，算不算是操作失誤？
馮柳：我去年買的時候是覺得它長期邏輯比較清楚簡單，主要產品價格在長期低位，即使產品價格再跌，業績負增長，股價也不怎麼會下跌了，因為市場會認可一個低位邏輯，但產品價格一旦上漲，股價肯定會漲。我買了之後，產品價格沒漲反跌，但股價在去年大幅跑贏指數，這在當時就是一個不會被信息改變的故事，是熊市裡的防禦品種。而今年市場好了，我覺得機會成本變大了，不想錯過別的機會，所以就換進了別的股票。我的產品是大幾十隻股票的組合，不拘泥於一城一池的得失，我不關心賣了之後它會漲會跌，只是覺得有更簡單的要去買，後驗的事情不能作為行動參考。
我喜歡條件簡單的公司，但由於高倉位的需要，有時也會持有不符合標準的公司，這是一個比較的過程，我的思考點是：哪個的假設條件更少。有可能我會從一個漲幅空間100%的股票換成一隻漲幅空間只有50%的股票，只是因為它條件更少，更簡單。我的重點是哪個更舒服、更令人放心。
有很多人會研究我的持倉，但季報披露的只是一部分，公開信息是不完整的，不要過度解讀。還有一些股票，我可能挺看好的，但也會減持，因為我是高倉位操作，賬上經常沒錢，有時候可能會因為要投一隻股票臨時需要用錢，所以很多時候買賣增減並不完全代表觀點。
中國基金報記者：做投資要面對股市的起起落落，你如何控制自己的情緒？
馮柳：有情緒有煎熬是好事，它會引動你的思考，不要去對抗和控制自己的人性。你已經很不舒服了，卻告訴自己，不要不舒服，要堅持，這是不對的。因為市場有無數種方式去放大它，且一定會有你無法承受的時候，所以不但不要對抗和迴避，還得主動放大它，履霜堅冰至，要告訴自己，我不舒服了，肯定有哪裡不對，得立刻去解決它，別等到失去理智去被動處理的時候。要利用好自己的情緒，這會讓你更關注這隻股票，錢在哪裡，心就在哪裡,所以，別人都先研究再買，我是先買再研究，就是為了讓自己的心過去，把情緒代進去。覺得它好就先買，感覺不夠就加，一直加到自己害怕再減，千萬不要積累自己的需求，而是快速滿足它，這樣你才能越過自己的需求去體會，而非慾念牽引。很多人說我買賣股票很隨意，我是先參與再研究，這就是我的體系。
我以前說做投資要聆聽三個聲音：聆聽企業的聲音，聆聽市場的聲音，聆聽自己內心的聲音。聆聽自己內心的聲音其實已經無關事實了，這個企業好不好、未來會不會漲，跟你是不是要拿住它是兩碼事。當你不舒服又解決不了的時候，就可以放棄它，未來哪怕會漲十倍，現在也要放棄，因為它現在都已經讓你不舒服了，未來一定還會有更考驗的時候。
當然，舒服不舒服跟你的了解很相關。一個人對你惡言以對肯定會不舒服，但是你知道他為什麼這樣，理解了，就沒那麼不舒服了。所以，我焦慮的時候就會不斷審視檢討，到底是哪個地方讓我焦慮了，什麼東西讓我不安，我能不能理解，如果我能理解且能合理解釋，就加倉，不能理解，就剁掉，這跟事實無關，跟我內心感受和能力圈有關。
中國基金報記者：管理產品的規模增大，對你的投資會否帶來挑戰？
馮柳：雖然我們規模不小，但工作量並不大，因為我不是被信息驅動的體系，我也希望我的團隊成員降低對信息的依賴，大部分人的工作量都是在跟踪處理信息，如果只是跟框架和邏輯的話工作量就會小很多。
我的體係對規模的吞吐量理論上會比較大，首先我不追求深度研究，也沒有風格偏好，加上自建模型篩選覆蓋面自然會更廣些；其次我很逆向也夠獨立，同一隻股票我買賣的量可以比旁人大很多，因為你足夠獨立，沒有同向的買家或賣家，可以拿到的量是最大的；再次我是賠率優先體系，規模大、持倉股票多才不容易陷入意外。當然，規模大肯定會影響集中度，會阻止你在熟悉的股票上的佔比提升，不利於業績的爆發，但這是利弊相隨的，不算是挑戰。這麼多年我經歷過各種量級的變動，好像從來沒有在規模上有一點點不適，倒是總有不夠的感覺。
中國基金報記者：目前您所管理的產品絕大部分是直銷客戶，為什麼？
馮柳：我的產品絕大多數都是通過公司直銷認購，主要是對我的投資風格比較熟悉和認可的投資人，他們的鎖定期都很長，最高八年鎖定且沒有清倉止損線，好處是我們和投資人有良好的信任基礎、關係非常穩定，產品業績有波動的時候,投資人不但不會非議甚至還會主動追加資金。我比較喜歡現在這種投資人結構，投資人會去研究你、主動來了解你，沒有外部的渲染和誤導，信任感更強，規模的積累更接近於復利，細水長流，也不會出現突然的規模變動。因此，在管理規模允許的範圍內，我對於可以接受我的投資風格、接受較長鎖定期的長期投資者還是歡迎的。
花無百日好，我們做資產管理，肯定會有低谷或節奏不匹配的時候，所以，我不太願意去做主動的營銷，不希望對方是在我的推動下進來的。我能傳遞給對方的只有誠實和善意，很多通行的做法都沒有在我的產品設計裡，哪怕對我有很大的好處和便利，只因為它有可能損害公平或誘發猜疑，我認為想要和一群人在一個高度不確定的世界里長時間結伴同行，要靠真正的善意和極徹底的信任，一時的得失並不重要。
中國基金報記者：你怎麼評價自己？你投資成功是因為天賦還是性格？
馮柳：很多人以為我天賦很好，其實恰相反。這不是謙虛，因為我們在人群中會有個很自然的相互比較和自我認識。只是天賦越高的人，碰到的問題就會越少，那他構建的體系，很可能越不完備，越不適用於他人。詩必窮而後工，天賦低的人會碰到足夠多的問題，才有可能構建更完整的體系。
芒格說，知道自己會在哪死就不去那裡。所以我給自己劃了很多框框，讓自己盡可能躲在裡面，而天賦高的人去哪都活得很好，那他給自己的各種限制自然就會少很多。
很多人犯錯並不是他看不見，實在是藝高人膽大，相信自己一定能早於市場感知和行動，但世事變幻，市場總會以一種意想不到的方式和復雜來懲罰，人不可勝天，所以，天賦太高未必就是好事。
中國基金報記者：你的心態很好，是天生如此，還是在投資過程中修煉出來的？
馮柳：我從小到大都不是一個好學生，也從來沒有要求自己要排在前面，我始終是一個很自在的人，很多人會說我不夠進取。其實社會上大部分人都能接受自己的平庸，但進入股市就會改變，因為股市給了他們幻像與慾念。
中國基金報記者：你現在名氣很大，關注度很高，你怎麼看待這些？
馮柳：不安吧，有種名不副實的不安感。投資者應該對一切泡沫的事物懷有警惕，泡沫化的聲譽也是一樣。當然我能理解這種關注的由來，因為弱者理論給人一種落後也能如願的錯覺，滿足了走捷徑的心理需求，但它真的不是什麼更先進的理論，只是一種自我認識和定位，弱者是不可能輕易戰勝強者的，否則不成了反智主義，那不科學。深入的研究肯定會產生巨大的優勢，如果我有那個研究能力與機緣，我必定義無反顧地加入那個行列之中。
（全文完）
聲明：本內容僅代表受訪者於受訪當時的分析、推測與判斷，所依據信息和資料來源於公開渠道，不保證其準確性、充足性或完整性，相關信息僅供參考，不構成廣告、銷售要約，或交易任何證券、基金或投資產品的建議。本內容中引用的任何實體、品牌、商品等僅作為研究分析對象使用，不代表高毅資產的投資實例。
